绿电密码9:低利率环境是绿电发展的黄金时期

假设在绿色电力企业盈利极限的公式中:ROE=IRR+*S，资源禀赋决定了项目的IRR，资产负债率决定了绿色电力企业可以加杠杆的空间S。在本文中，我们来看看影响ROE的最后一个变量:融资成本LR。

因为绿电投资本身就是高杠杆业务，融资成本的差异对资本回报率至关重要。与我们进入低利率环境不谋而合。对于绿色电力企业来说，这是一个黄金发展时期。如果早些年一般贷款利率超过6%的话，这笔生意是不可能做的。

国企可以获得更低的融资成本，民企在这一领域的生存空间受到挤压。我们统计了上半年主流绿色电力企业的综合融资成本，如下图所示:

统计显示，五大电力央企综合融资成本均低于4%，四小电力央企和地方电力国企融资成本也不高，在4%左右。华润电力和京能清洁能源的融资成本最低，低于五大电力公司。

但总体来看，国企融资成本的差异并不大。对于银行来说，有国企背书，就足以给他们更低利率的贷款。华润京能的低负债率更有助于他们获得低息贷款。CGN新能源的杠杆太高，部分贷款来自兄弟公司，利率略高。

通过对比可以发现，与新能源合作的民企融资成本比国企高150个基点。这就加大了与国企竞争的难度。不要小看这150个基点。如果资本比率为20%，放大后ROE会差6%。其他条件相同的情况下，国企的净资产收益率可以达到15%，而民企只有9%。

呵呵是民营企业中的佼佼者，其他很多民营企业在上一轮洗牌中已经离开了这个市场。好在谢赫一直坚持做高回报的风电项目。目前150个基点的融资缺口还是可以承受的。目前公司与国企的融资利差有进一步收窄的趋势，有望缩小至100个基点以内。可能会给投资者带来意想不到的收益。

系列回顾:

绿色密码1:神奇模型

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绿色密码2:资本收益率的假象

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绿色代码3:绿色电力的商业模式正从“高杠杆”向“摇钱树”转变

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绿色密码4:单个项目ROE也是假象。

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绿色密码5:全投资内部收益率具有普遍比较意义。

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绿色密码6:盈利能力:“极限公式”

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绿色密码7:资产负债率代表增长空间。

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绿色密码8:8:IRR等于ROE的特例

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