“三金”短线承压商品下行空间有限

、黄金“三金”价格均出现调整，一改此前连续上涨的态势。

作为大宗商品龙头品种和风向标资产，“三金”走势对大宗商品有何影响？业内人士指出，“三金”价格近期走势存在明显的跟随美债收益率上涨而先后见顶的特征，大宗商品短期承压但预计下行空间有限。

美债收益率上涨

“三金”携手回落

文华财经数据显示，WTI原油期货价格自9月28日高点以来累计下跌约9%，COMEX黄金期货主力合约自9月20日高点以来累计下跌约4%，美元指数10月3日以来跌幅约1.5%。

“‘三金’价格近期走势存在明显的跟随美债收益率上涨而先后见顶的特征。”一德期货宏观经济分析师寇宁对中国证券报记者表示，美联储议息会议后，美联储点阵图显示美联储年内仍有一次加息的几率较高，而高利率可能维持更长时间，受此影响，美债收益率上涨，黄金承压回落，国际油价9月末持续下跌，美元近期受美国经济数据超预期走弱影响见顶回调。

拉长时间周期来看，此轮黄金价格下跌始于今年二季度，具有趋势性下行特点；美元与原油价格的下跌始于三季度末期，目前对美元、原油走势暂时判断为上行趋势中的阶段性回调。

“当前欧美通胀形势整体呈现回落态势，美国通胀仍高于美联储设定的2%理想水平，但已经脱离高通胀区域。这为后期欧美经济，尤其是美国经济的复苏，提供了基础。美元指数与原油在今年二季度后，呈现出经济复苏型牛市。”美尔雅期货首席经济学家原涛告诉中国证券报记者。

而作为对抗通胀的首选资产，每一轮黄金牛市都与通胀水平相关。“美国通胀在2020年触底，在2021年上半年突破5%关口后，一路飙升至2022年9%的高位，随后下行至目前4%左右。这期间，欧洲通胀水平也愈演愈烈。黄金这几年的牛市主要由于欧美通胀的高企。”原涛说。

阶段性回调 商品存反弹机会

原涛认为，对于大宗商品而言，经济长期复苏是牛市基础，大宗原材料低库存态势是做多的动力，下游需求的短线波动带动了行情的节奏。当前一些短线事件型风险带来市场对后期需求的忧虑，引发原油等大宗商品阶段性回落，这是上行通道中的短线阶段性回调；后期风险事件退潮及价格回调到位后，将为投资者提供新的买入机会。

“短期由于国际原油价格回落，大宗商品仍将承压，但从近期国内外经济数据看，在我国经济持续回暖的同时，美国经济仍然维持韧性，经济基本面对商品形成支撑，特别是国内商品在稳增长政策效果显现推动国内供求同步改善的背景下，工业企业预期将逐步开启补库周期，国内商品价格底部抬升，商品短期承压但预计下行空间有限。若后市美国通胀进一步回落，美联储停止加息预期增强，可能在年内推动商品出现一波反弹。”寇宁说。

展望“三金”走势，原涛分析，当前“三金”的短线走势趋同，与美联储加息、欧美经济复苏等长期因素没有显著关联性。主要是结合了美国财政赤字上限、美国国内政治博弈、地缘局势等事件驱动型行情。事件驱动具有短线特征，后期随着相关事件的逐步退潮，“三金”短期趋同性将瓦解并分道扬镳。对于美元指数而言，美联储将维持利率高位稳定，且美国通胀形势好于欧洲，复苏态势优于欧洲，预计年内美元指数将维持强势或进一步上行。与此同时，欧美通胀整体回落，并逐步稳定，黄金价格将以弱势震荡为主。