3月物价数据透露哪些经济变化？促消费政策获得较大空间

国家统计局近日发布数据，2023年3月份居民消费价格(CPI)同比上涨0.7%，环比下降0.3%；工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%，环比持平。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，3月份，生产生活持续恢复，消费市场供应充足，居民消费价格环比下降，同比上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI方面，受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，全国PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比下降。

多家分析机构预计，二季度物价涨幅整体较为温和，年内CPI同比涨幅突破3.0%左右的控制目标风险不大。后期政策面在促消费方向上的空间较大，物价因素不会对货币政策灵活调整形成掣肘。

菜价回落加速 水果价格走高难持续

董莉娟表示，从环比看，天气转暖，鲜菜上市量增加，价格下降7.2%，降幅比上月扩大2.8个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点，占CPI总降幅近六成。从同比看，鲜果价格上涨11.5%，涨幅比上月扩大3.0个百分点；鲜菜价格下降11.1%，降幅扩大7.3个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，春节后蔬菜价格下行较快，加之去年同期价格基数偏高，蔬菜价格同比下降较多。

新发地数据显示，4月8日，新发地市场蔬菜上市量为2.13万吨，加权平均价为3.66元/公斤，目前市场蔬菜供应充足，价格稳定，处于低位运行水平，相比去年，蔬菜价格同比下降幅度继续放大。

水果价格方面，浙商李超宏观团队表示，其较大的涨幅对于CPI食品项下行形成一定对冲。3月农业农村部7种重点监测水果平均价为7.9元/公斤，环比增长4.6%，同比增长16.1%，价格涨幅超出季节性。一方面，3月气候变化较快不利于水果生长，上旬气温偏高，下旬受寒潮影响气温快速回落，水果供给偏紧。另一方面，今年蔬果进口量一般，1-2月蔬果累计进口金额增长2.5%，增速显著低于除了2020年以外的其他年份。随着天气好转、水果产量回升，本轮水果涨价较难出现2019年的持续性。

高基数效应明显 石油行业价格走低

董莉娟介绍，PPI同比降幅扩大主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。进口依赖度较高的石油、有色金属及相关行业价格下降较多，其中石油和天然气开采业价格下降15.7%，降幅扩大12.7个百分点。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，PPI同比创下近三年来最大降幅，背后主要的短期原因是2022年俄乌冲突给大宗商品带来的高基数效应。但考虑到世界主要经济体增速放缓和全球贸易疲弱带来的外部挑战，以及中国社会有效需求尤其是消费和房地产投资的复苏节奏仍偏缓慢，未来一段时间内PPI仍有较大可能承压并延续弱势运行。

东方金诚高级分析师冯琳认为，去年高基数效应明显，导致当月国际原油价格同比降幅扩大。另外，伴随国内优质产能持续释放，以及气温上升导致取暖用煤需求下降，3月份以来各类煤炭价格普遍走低，价格同比普遍转负。同时，3月份经济修复预期增强，钢铁价格小幅上行，水泥价格企稳，但受上年同期价格基数偏高影响，同比降幅未现明显收窄。

王青表示，目前中国经济修复仍处在初期阶段，房地产投资依然未摆脱同比负增长的局面，再加上去年同期基数偏高，短期内PPI同比转正的可能性较小。

通胀形势整体温和 促消费空间较大

中国银行研究院发布的报告显示，预计二季度物价涨幅整体较为温和。一方面，猪肉价格缺乏大幅上涨基础，蔬菜价格将随着供给增加延续下行趋势，食品价格上涨动力不足；另一方面，非食品价格上涨较为温和，叠加翘尾因素影响减弱，预计二季度CPI同比涨幅将较一季度有所回落。

从全年走势来看，平安证券首席经济学家钟正生预计2023年核心CPI中枢将会抬升，但其幅度相对可控，从而通胀形势整体温和。不过，下半年核心CPI上冲高度仍值得关注，因去年下半年基数走低，叠加经济修复可能滞后助推新涨价因素。

中信证券首席经济学家明明表示，预计随着年内经济修复而投资情绪好转，上游开工率回升或对生产资料价格形成一定支撑，但在基数效应下PPI同比年内较难转正。同时，随着国家发改委猪肉收储工作推进，预计猪价也将较快企稳，食品项价格或逐步趋于稳定，CPI非食品项与核心CPI年内或呈现持续低位波动的态势。

冯琳认为，由于货币政策在疫情期间保持稳健，加之国内商品和服务供给充分，年内CPI同比涨幅上行突破3.0%左右控制目标的风险不大。这意味着后期政策面在促消费方向上的空间较大，物价因素不会对货币政策灵活调整形成掣肘。同时，大宗商品价格波动下行态势将成为2023年继续保持物价稳定的一个积极因素。